I. Đánh giá ngành Ô tô
Ngành ô tô là ngành nhạy cảm với đại dịch Covid-19 nhưng lại có cơ hội phục hồi nhanh do các nguyên nhân sau:
- Nhu cầu mua và đi lại bị dồn nén
- Tâm lý tận dụng thị trường suy giảm để mua xe giá rẻ
- Người mua ô tô thường là những người có thu nhập trung bình đến cao, là đối tượng ít chịu ảnh hưởng của đại dịch.
Thu nhập bình quân đầu người của Việt Nam đang trên đà tăng trưởng nhanh, dự kiến ở mức 8-10%/năm trong thập kỷ tới. Ô tô sẽ sớm chuyển từ mặt hàng xa xỉ trở thành mặt hàng tiêu dùng phổ biến với tỉ lệ sở hữu xe cao như các nước trong khu vực.
Sau Nghị định 57/2020/ND-CP và các hiệp định EVFTA, ATIGA có hiệu lực, nhiều lợi thuế, phí đã được cắt bỏ và giá ô tô cũng giảm theo tương ứng.
Năm 2020, dù chịu ảnh hưởng của đại dịch Covid-19 nhưng Mercedes-Benz Việt Nam vẫn duy trì đà tăng trưởng và kỳ vọng đạt mức doanh số ngang bằng năm 2019.
II.Đánh giá doanh nghiệp
Lợi thế cạnh tranh:
- HAX là nhà phân phối uỷ quyền đầu tiên của Mercedes-Benz tại Việt Nam (MBV), hiện là 1 trong 3 nhà phân phối uỷ quyền của MBV.
- Hệ thống 4 đại lý lớn trên toàn quốc.
Hiệu quả kinh doanh:
- Doanh thu tăng trưởng liên tục trên 10% trong 5 năm.
- Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng trung bình 3 năm là 37,8%.
- Biên lợi nhuận gộp thấp nhưng tăng trưởng đều và có xu hướng tăng nhanh hơn.
- Phân tích Dupont: (1) ROE rất cao, trên 20%; (2) Vòng quay tài sản tăng, đạt 452%; (3) Đòn bẩy tài chính tối ưu hơn.
Sức mạnh tài chính:
- Tổng nợ/Tổng tài sản giảm từ 71% xuống còn 56%.
Rủi ro:
- Lợi nhuận khác chiếm từ 30% đến 60% tổng lợi nhuận trước thuế, thu nhập này đến từ nguồn hỗ trợ của MBV, là nguồn thu rất khó kiểm soát, trừ khi hiểu rõ hợp đồng và chính sách của MBV dành cho đại lý.
Đánh giá cổ phiếu
- Tỉ suất sinh lợi trung bình 5 năm là 23%
- Độ lệch chuẩn: 40%
- Thanh khoản tốt.
Định giá
Theo phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF:
- Thận trọng: 41.000 VND
- Lạc quan: 55.000 VND
Phương pháp P/E:
- Cùng ngành: 48.000 VND
- Top 5: 49.000 VND
Phương pháp EV/EBITDA:
- Cùng ngành: 39.000 VND
- Top 5: 50.000 VND
Phương pháp Jitta: 37.400 VND
Tác giả: Nguyễn Đăng
